编者按：腾中是否有实力收购悍马？中国民企能否驾驭美国公司？“中国悍马”品牌价值会否缩水？销量江河日下的悍马如何持续盈利？……腾中收购悍马面临的是“十万个为什么”。
树欲静而风不止
腾中重工回避媒体的过分低调反而引来了更大的关注，各种猜测和传闻也纷至而来。在沉默了一段时间后，这家准备收购美国悍马的四川企业终于开始直面媒体。出面的只有总经理杨毅，有问必答，但滴水不漏，打起了“太极拳”。
“在正式签订收购合同前，我们希望保持低调。但根据相关规定，腾中和通用还是在签署备忘录后，就联合公布了消息。”在2009年6月14日接受《中国经营报》记者专访时，杨毅表示，目前收购谈判还在紧张的进行，“已经非常接近(收购成功)”。
操控悍马比想象的容易
杨毅很谦和，一开口就是抱歉，并承诺，一旦收购完成会给媒体“讲一些故事”。
与杨毅近乎闲聊谈起了悍马车的驾驶体验，杨毅终于放松，表示“这个可以具体的说”。杨毅2009年初才有机会第一次体验悍马车。
杨毅说，悍马车给他印象最深刻的是“这个大家伙，驾驶起来并不费力。”在翻越很陡的坡和障碍时，在车内所能感受到的颠簸和倾斜很小，“这说明悍马车的悬挂、平衡系统是非常优秀的。有卓越的越野性能。”
“悍马有这么好的技术和品牌，研发上也做得很好。就因为通用的遭遇，无力再继续投入，是很遗憾的事情。”杨毅说，这次试驾更坚定了收购的信心，也有信心把悍马改造得“更绿色环保”。
悍马从军用车转为民用，因其霸道昂贵的气质，成为很多富豪的最爱，在中国更是被视为山西煤老板和“暴发户”炫耀财富的象征。腾中重工收购悍马，被认为是看好了悍马在中国的广阔市场。但杨毅说，虽然悍马在国内拥有很高的知名度，其实悍马在中国尚无正式的营销渠道，也就是说“悍马其实并未正式进入中国”。所以2008年悍马的销售数据中，虽然新兴市场的销量非常可观，但并没有中国内地地区的数据。他透露，收购悍马后，建立正式的销售渠道，会是一个符合逻辑的战略选择。
具体到悍马的生产线是否会在国内建设？杨毅只是笼统的表示，都在商谈中，不便透露，但这些问题的确都是很重要的战略问题，腾中都在认真考虑。“其实悍马在南非已经有一条生产线了，在中国设立生产线也是符合企业发展战略的选择，悍马的主要销售在新兴市场。但几年内悍马不会把生产线工厂开到中国。”
腾中重工的收购受质疑的另一个焦点是其毫无汽车行业背景，也无相关管理人才。收购后如何控制？是否会全部沿用悍马的原有管理团队？“悍马的管理团队非常优秀，肯定会使用，腾中也有信心组建一支专业的管理团队，战略性的协助管理。”杨毅说。
“悍马只是因为通用无法继续投入才被迫出售，我们的收购又不涉及悍马的任何债务，是个很好的机会。”杨毅透露，收购悍马的交易内容是：获得悍马的品牌相关的知识产权，包括外观设计等；管理团队、设计团队；零部件的供应合同、组装合同；经销渠道等。
杠杆并购 太想要的成功
中国企业的海外并购鲜有成功的案例，前有中海油收购美国优尼科被否，最近又有中铝收购力拓意外失手。腾中重工对世界顶级品牌悍马的收购被打上了巨大的问号？甚至有怀疑其是借此炒作，为资本运作布局。
对此质疑，杨毅没有正面回答，只是表示，这次收购是偶然的一个机会才有动议的，腾中重工深知海外并购的艰难，所以异常低调，收购谈判一直出于非常严格的保密状态，直到签署收购备忘录后，才被迫公开。
外界猜测本次收购的价格不超过5亿美元。杨毅表示收购价格将是“合理的价格”，具体金额无法透露。在收购资金的筹措上，已经准备完毕，如果收购合同签订，几个星期内即可到位。收购资金是“自有资金加金融机构的资金”，但拒绝透露自有资金和收购资金的具体比例，“资金比例肯定是符合相关规定的，比如向某家金融机构的借款。”
“肯定是杠杆收购无疑，这在国际上已经非常成熟，杠杆收购对自有资金的比例并无硬性规定，要看具体的项目情况而定，但以10%左右的自有资金结合配套资金、过桥贷款等进行并购的案例已经很常见。”一位国内并购投资领域的资深人士表示，其实自有资金的比例透露也无妨，只是腾中重工可能自己对这次并购信心也不是很充足，故意保密，刻意低调。
根据银监会2009年年初发布的《商业银行并购贷款风险管理指引》的规定，并购资金贷款比例不能超过50%，期限一般不超过5年。“这在国际上已经算是很高的比例，但杠杆收购的配套资金并不仅限于过桥贷款，也包括可转债、直接入股等方式，所以自有资金比例多少其实并不重要，50%上限的约束对并购并无决定性影响。”这位并购领域资深人士解释说。
之前有媒体报道称，腾中重工此次并购有摩根斯坦利等国际投行的参与，但杨毅拒绝回应，只是表示有金融机构的配套资金。
“腾中重工成立以来，一直是靠并购进入其他行业的，我们有成熟的并购经验，也有非常权威专业的顾问，所以没有汽车行业背景并不是障碍。”杨毅表示，他本人也没有任何汽车行业的职业经历。
《中国经营报》记者从投资行业知情人士处了解到，杨毅之前多年从事投资咨询工作，“进入腾中的时间应该不长，很可能是为了收购谈判而请来的。”记者在一家风险投资机构的名录里发现了一位名叫“杨毅”的天使投资人，投资地域集中在湖北和四川，领域包括机械、电子、地产等。但无法证实和腾中重工的杨毅是否为同一人，采访中，杨毅也拒绝透露其具体的职业经历。
“对于国内汽车行业来说，之前也有零星的海外并购案例，比如南汽集团收购英国罗孚，上汽集团收购韩国双龙，都不算成功。行业的一个共识是，汽车行业并购零部件生产已经条件成熟，但整车、品牌全面收购还准备不充分。”前述并购领域人士表示，我们太需要成功的案例了。
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